Kalshi 联合创始人 Tarek Mansour 并不畏惧争议。在最近的比特币大会小组讨论中，他揭示了这家初创公司险些被摧毁的监管拉锯战内幕——以及这对预测市场未来意味着什么。预测市场允许用户合法押注从通货膨胀率、橄榄球比赛，到地缘政治冲突等各类事件。
Kalshi 推动事件交易合法化的征程迎来了关键转折点。，美国商品期货交易委员会（CFTC）撤回了对 Kalshi 开设选举市场的法律反对意见。
这是一位前高盛交易员如何打造一个合噣鍧受监管的现实下注市场的故事。
从高盛到预测市场
Mansour 创办 Kalshi 的灵感来自他在华尔街的经历。“我在高盛时，人们想押注比如特朗普是否能赢得选举，”他说，“我们会构建一些复杂的组合产物——股票、期权、衍生品。但这些都只是替代物。人们虽然预测对了结果，但还是会亏钱，因为这些替代品没有如预期表现。”
而这些结构化金融产物也只面向富人开放。“这让我感到非常不合理，”Mansour 接着说，“脱欧、选举——这些事情不只是影响有钱人，它们影响所有人。所以我们问自己：如果我们建立一个金融市场，让人们可以交易他们真正关心的事情，会怎样？”
这个问题为 Kalshi 奠定了基础：一个联邦监管的交易所，用户可以就选举、通胀甚至天气模式等现实事件进行交易。“我们花了三年半时间，为这个平台建立了合规框架，”他解释说。
挑战 CFTC
不过 Kalshi 的旅程远非顺利。该交易所最初获得了监管批准，但当公司提议开设美国选举结果相关市场时，CFTC 以操纵风险和威胁民主诚信为由进行阻拦。Kalshi 做出了大胆的回应：他们起诉了自己的监管机构。
“那时候起诉监管机构并不流行，”Mansour 说，“现在好像大家都在干这事，但当时这非常危险。简直像是被千刀万剐——他们攻击我们个人，也攻击公司。”
为何冒如此风险？“首先，我们相信这些产物应该存在，”他说。“民调已经不靠谱了。我们不知道该听谁的。你看 CNN 和 Fox，是两个世界。但市场？它给了人们一个去追求真相的经济动机。”
法院最终站在了 Kalshi 一边，树立了一个可能重塑美国人政治预测参与方式的先例。
一场全球道德槴论
尽管在监管上取得了胜利，Kalshi 以及去中心化竞争对手 Polymarket 等平台，依然面临越来越多的道德与法律反对。
在欧洲，多个国家已全面禁止预测市场，担心其对公共讨论和民主制度的影响。即使在美国，也有批评者指出某些市场允许用户对极具争议性的问题下注。比如 Polymarket 就允许人们像押橄榄球比赛一样对军事冲突下注，实际上将战争商品化。
一种全新的数据生态
Mansour 表示，预测市场并非是要取代传统预测工具，而是作为补充。“就像股票市场的存在并不意味着分析师不再重要。他们依然重要。但市场从分析师那里学习，分析师也从市场学习。预测市场与民调的关系也一样。”
Kalshi 的内部数据也支持这一说法。“当 Don Jr. 宣布他作为顾问加入我们公司时，他说他家在选举之夜一直在关注 Kalshi。他说我们比民调更准。”
平台上最成功的市场之一？“特朗普在某场演讲中会说什么，”Mansour 说，“这个市场的交易额达数千万美元。我压根没想到这会如此受欢迎。”
一些看似小众的市场，比如日常天气下注，也意外受到追捧。与此同时，一些更传统的经济合约——例如利率变动预测——反而人气较低，尽管 Kalshi 的定价准确度已被证明优于传统工具如利率掉期。
流动性挑战
为一个全新市场引入机构流动性并不容易。“监管清晰至关重要，”Mansour 说，“机构玩家需要明确的保障，市场的采纳是需要时间的。”
缺乏监管清晰度，他补充说，“你无噣招人鍧无噣募资，更别提投资或配置资源来实现这个项目。棰
Mansour 相信预测市场已进入全新阶段：“现在它们是合法且受监管的，我们终于可以真正建设它了。基础设施已经搭好，下一步就是发现人们真正想下注的是什么。”
