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Tarek Mansour fala sobre a batalha legal da Kalshi e os mercados de previs?o
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Tarek Mansour, cofundador da Kalshi, n?o ¨¦ estranho ¨¤ controv¨¦rsia. Em um painel recente na Confer¨ºncia Bitcoin, ele revelou os bastidores da dura batalha regulat¨®ria que quase levou sua start-up ao fim ¡ª e o que isso significa para o futuro dos mercados de previs?o, onde os usu¨¢rios podem apostar legalmente em tudo, desde taxas de infla??o e partidas de futebol at¨¦ conflitos geopol¨ªticos.
A trajet¨®ria da Kalshi at¨¦ a legaliza??o das negocia??es baseadas em eventos atingiu um ponto de virada em , quando a Comiss?o de Negocia??o de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC, na sigla em ingl¨ºs) retirou sua oposi??o legal aos mercados eleitorais da Kalshi.
Esta ¨¦ a hist¨®ria de como um ex-trader do Goldman Sachs ajudou a construir um mercado legal e regulamentado para apostas na realidade.
Do Goldman Sachs aos mercados de previs?o
A inspira??o de Mansour para criar a Kalshi surgiu de sua experi¨ºncia em Wall Street. ¡°Quando eu estava no Goldman, as pessoas queriam se expor a coisas como a vit¨®ria do Trump na elei??o¡±, disse ele. ¡°N¨®s cri¨¢vamos esses pacotes complicados ¡ª a??es, op??es, derivativos. Mas eram todos substitutos. As pessoas apostavam corretamente no resultado, mas ainda assim perdiam dinheiro porque o substituto n?o se comportava como o esperado.¡±
Esses produtos financeiros estruturados tamb¨¦m eram acess¨ªveis apenas a clientes ricos. ¡°Isso me parecia muito estranho¡±, continuou Mansour. ¡°Brexit, elei??es ¡ª essas coisas n?o impactam s¨® os ricos. Elas afetam todo mundo. Ent?o pensamos: e se criarmos um mercado financeiro onde as pessoas possam negociar justamente aquilo que lhes importa?¡±
Essa pergunta lan?ou as bases para a Kalshi: uma bolsa regulamentada a n¨ªvel federal onde os usu¨¢rios podem negociar eventos do mundo real, desde elei??es, infla??o at¨¦ padr?es clim¨¢ticos. ¡°Passamos tr¨ºs anos e meio criando o arcabou?o regulat¨®rio para que isso pudesse existir¡±, explicou.
Enfrentando a CFTC
A trajet¨®ria da Kalshi, no entanto, esteve longe de ser tranquila. A bolsa recebeu uma aprova??o regulat¨®ria inicial, mas, quando a empresa prop?s mercados sobre os resultados das elei??es nos EUA, a CFTC os bloqueou, alegando temores de manipula??o e amea?as ¨¤ integridade democr¨¢tica. A resposta da Kalshi foi ousada: processou seu pr¨®prio regulador.
¡°Na ¨¦poca, processar seu regulador n?o era moda¡±, disse Mansour. ¡°Agora ¨¦ divertido, todo mundo est¨¢ fazendo. Mas, naquela ¨¦poca, era perigoso. Foi uma morte por mil cortes ¡ª atacaram-nos pessoalmente, atacaram a empresa.¡±
Por que correr tal risco? ¡°Primeiro, acredit¨¢vamos que esses produtos deveriam existir¡±, afirmou ele. ¡°As pesquisas t¨ºm falhado conosco. N?o sabemos em quem confiar. Se voc¨º liga a CNN ou a Fox, ouve duas hist¨®rias diferentes. Mas um mercado? Ele d¨¢ ¨¤s pessoas um incentivo financeiro para buscar a verdade.¡±
O tribunal acabou decidindo a favor da Kalshi, estabelecendo um precedente que pode transformar a maneira como os americanos se envolvem com previs?es pol¨ªticas.
Um debate moral global
Apesar da vit¨®ria regulat¨®ria, a Kalshi ¡ª ao lado de rivais descentralizados como a Polymarket ¡ª tem enfrentado uma crescente rea??o negativa, tanto ¨¦tica quanto legal.Na Europa, v¨¢rios pa¨ªses proibiram completamente os mercados de previs?o, temendo seu impacto sobre o discurso p¨²blico e as institui??es democr¨¢ticas. Mesmo nos Estados Unidos, cr¨ªticos levantaram preocupa??es sobre mercados que permitem aos usu¨¢rios apostar em quest?es altamente sens¨ªveis. A Polymarket, por exemplo, permite que pessoas apostem em conflitos militares com a mesma facilidade com que apostariam em um jogo de futebol, transformando efetivamente a guerra em lucro.
Um novo tipo de ecossistema de dados
Os mercados de previs?o, argumenta Mansour, n?o est?o aqui para substituir as ferramentas tradicionais de previs?o, mas para complement¨¢-las. ¡°? como dizer que os mercados de a??es significam que os analistas deveriam desaparecer. N?o, eles ainda s?o importantes. Mas os mercados aprendem com os analistas, e os analistas aprendem com os mercados. O mesmo vale para as pesquisas.¡±
Os dados internos da Kalshi sustentam essa afirma??o. ¡°Quando Don Jr. anunciou que estava se juntando ¨¤ empresa como conselheiro, ele disse que sua fam¨ªlia assistia ¨¤ Kalshi na noite da elei??o. Ele disse que ¨¦ramos mais precisos do que as pesquisas.¡±
Um dos mercados mais bem-sucedidos da plataforma? ¡°O que Trump vai dizer em determinado discurso¡±, disse Mansour. ¡°Dezenas de milh?es de d¨®lares foram negociados nisso. Eu nunca teria previsto que isso seria popular.¡±
Outros mercados aparentemente de nicho, como apostas di¨¢rias sobre o clima, tamb¨¦m encontraram uma ades?o surpreendente. Enquanto isso, contratos econ?micos mais tradicionais ¡ª como previs?es sobre aumentos das taxas de juros ¡ª permanecem menos populares, embora, segundo o fundador, os pre?os da Kalshi tenham se mostrado mais precisos do que instrumentos convencionais como os swaps de taxa de juros.
O desafio da liquidez
Trazer liquidez institucional para um mercado completamente novo n?o ¨¦ f¨¢cil. ¡°Clareza regulat¨®ria ¨¦ fundamental¡±, disse Mansour. ¡°Os players institucionais precisam de garantias s¨®lidas. A ado??o leva tempo.¡±
Sem essa clareza, ele acrescentou, ¡°voc¨º n?o consegue recrutar talentos, n?o consegue levantar capital, e certamente n?o consegue investir ou alocar recursos para fazer isso acontecer.¡±
Mansour acredita que os mercados de previs?o agora est?o entrando em uma nova fase: ¡°Agora que s?o legais e regulamentados, podemos realmente construir. A infraestrutura est¨¢ no lugar. O pr¨®ximo passo ¨¦ descobrir em que as pessoas realmente querem apostar.¡±
